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標題: [股票經營] 投資股票~~就像運動投注 [打印本頁]

作者: hlkp    時間: 2007-8-19 10:55 PM     標題: 投資股票~~就像運動投注

美國人下注,花樣千奇百怪,賽馬離不了賭博,賽車也可簽賭,就連球類比賽,NCAA 及職業球盟都嚴格禁止有關人員涉及簽注,但球賽還是成為美國最普遍的下注對象。

球類比賽的簽賭,又以美式足球最普遍,有賭場的地方可公開賭,沒賭場的地方照樣賭。美足季節,又有到處可見的「辦公室合賭」(Office Pool),理論上那也是一種賭博,但 Office Pool大都是友誼性的小額簽注,帶有消遣性質,而且已成為美足季節的傳統,所以執法機構也不會去取締。

賭博的目的,不外乎想賺一筆,這個出發點與投資無異,只是方式及風險程度不同而已。投資學有學理根據,所以可從投資的角度,來看看下注簽賭的學問在那裡。筆者的正業是在大學研究院授課,對投資理論略知一二,順便以課堂講授的投資理論,為美足比賽的簽賭做一分析。

國際運動賭盤分析,知已知彼百戰百勝

★任何投資 須面臨風險

投資股票或任何有價證券,或多或少,都有風險,預期的回收不一定能實現(唯一的例外是購買美國聯邦政府發行的短期債券)。股票的價格,漲落不定,依其內在的價值而有不同。股價也受整個股市漲落的影響,水漲船也高。而股類對股價的影響,更不能忽視,如果科技股當紅,即使IBM股票的內在價值沒變,其股價也會跟其他科技股高漲。

在這種充滿未知數的情況下,如果你有其他投資人無法取得的內線消息,知道某一股票的內在價值即將改變,並立即採取買賣行動,你可大賺一筆。但以內線消息交易是違法的,Martha Stewart就是為此而去坐牢。
股價波動這麼詭譎難測,沒有內線消息,我們只能靠直覺判斷來選股。訓練有素的專家,判斷能力較好,投資回收率可能比一般人的平均數高,但直覺終歸是主觀的,專家也有判斷錯誤的時候,投資回收率也可能會低於平均數,這是統計學或然率的原理。

有沒有實證支持這個理論上的原理呢?華爾街新聞(Wall Street Journal)經常舉辦選股比賽,邀請著名的選股專家,請他們選擇一些股票做投資對象。華爾街新聞則以隨機取樣的方式,另選股票來做回收率比較的基準,每過幾個月,主辦人比較這些選股專家的回收率。結果就如或然率原理所說,每一期比較,都有人得高於基準的回收率;但也有選股專家的回收率低於基準;有時一些專家的回收率連續兩三次比基準好,但沒有一個能持續保持這個優勢。華爾街新聞舉辦這種選股比賽已經很多次了,結果相當一致。

★美足簽賭 與選股相似

美足比賽的簽賭,與選股面臨的情況非常相似。美式足球一周才比賽一次,一禮拜的時間,就是讓球隊分析對手的比賽錄影,擬定攻守戰術,然後實地操演。對手球員的習性,是戰術選擇的主要考慮因素之一,哪些球員受傷不能上陣,更是重要的信息。

NFL為了讓各方的有公平的消息來源,規定球隊必須公布球員的傷況,並加以分類,但傷況的分類太模糊,有時無法猜測某一球員能否上陣,或者球員的表現是否會受到傷勢的影響。上周有記者問小馬(Colts)四分衛曼寧(Peyton Manning),受傷的右手姆指情況如何,他說他剛從「畢利奇克傷況報告學校」(Belichick School of Injury Report)畢業,無可奉告,言下之意,他是學愛國者(Patriots)總教練畢利奇克一慣的作法,在聯盟規則容許的範圍裡,不願透露受傷球員的近況。

比賽中球員出錯的機率很高,傑出的明星球員也不例外。美足比賽的計分方法特殊,得分不易,但一個達陣就可得七分。某一球員出錯,可能輕易就讓對手取得寶貴的七分,所以美足比賽勝負的決定因素,比其他球類複雜得多,要在這麼多未知數的情況下預測勝負,實在很難。職業美足名球評梅登(John Madden)常被問及球賽勝負的預測,他總是答曰:「天曉得!」

★平均數下注 回收率高

即使是現在,薪資上限及自由球員制度大大拉平了球隊實力,但球隊勝衰的周期不同,實力的差異,每一季都存在,勁旅打敗爛隊的機率還是很高。為了化除實力差別對球賽勝負的明顯影響,下注的理賠,一般是以得分差數(Point Spread)為準,理賠得分差數的決定方法,其實也與股票交易價格的決定方式類同。

綜上所述,美足比賽的下注,與股票投資的選擇,情況非常相似。既然選股專家無法持續保持優於基準的回收率,美足比賽專家預測的準確率,也應無法持續保持優於平均數的優勢。理論上是如此,有什麼實證支持這個理論的正確性呢?

芝加哥大學商學研究院有一教授以前曾就此理論加以求證。美足季節時,美國各地的大報,都會刊出體育版記者對該周美足賽事的預測,這位教授以芝城大報芝加哥論壇報(Chicago Tribune)及芝加哥太陽時報(Chicago Sun Time)體育記者預測的平均值做為基準,分析每一記者預測的準確率。結果他發現,每一周都有記者的預測準確率比基準高,但此種優異預測能力都無法持久,終有低於基準的時候。一整季下來,沒有一個記者的預測比基準更準確。這個研究結論,與華爾街新聞的選股競賽結果不謀而合。

由此可見,美足比賽的簽賭與投資股票相似,從長期投資的回收率來說,沒有選股專家能比投資S&P 500指數有更高的回收。同樣道理,長期每周下注美足比賽,理論及實證均顯示,依多數專家預測的平均數來下注,平均回收率應較高。

中國俗語:「三個臭皮匠,賽過一個諸葛亮」,原來也有學理的根據。




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