qulapo

cash is king

credit crunch will make it more difficult and costly for companies to get loans to fund their operations and expansions

if you must hold stocks, stick with companies with tons of cash on their balance sheets

whoever with the deepest pockets will outlast their competitors in this environment

i don't think the credit situation will improve until housing prices and foreclosure rates in the u.s. stabilize

qulapo

Originally posted by locklock at 2007-8-11 12:01 AM:

cash is king 睇到黎句野就生氣！:a...

sigh, please stay calm and on topic

there's a time for stocks, and a time for cash

all i'm suggesting is that now is a good time to consider holding cash or cash rich companies as credit problems escalate

subprime is not a global problem, but it is the trigger that leads to a global credit crunch as overleveraged funds sell their assets or borrow money to meet increased margin requirements

this puts downward pressure on asset prices and upward pressure on borrowing costs

this is likely going to last quite a while given the amount of leverage many big funds have been using

we had similar global credit crunches at the end of the filter-074 financial bubble in 1997-1998 and the tech bubble in 2000-2001

holding cash and cash rich companies during those periods turned out to be a good move

anyway just a word of caution from my perspective

what you do with your own money is entirely up to you

china is in a world of its own as its currency is not freely convertible

foreign investments and loans into china are highly regulated to begin with, so the global credit crunch is unlikely going to have much of an impact

qulapo

Originally posted by locklock at 2007-8-11 12:54 AM:

如果歐美央行唔出手，就會如你所願...

the ecb, the fed, and other central banks around world always add liquidity into the markets when faced with a credit crunch

it is the only thing they can do to ease the panic, but doesn't change the fact that there's a global credit crunch

the last time they made such a concerted move was right after the sept 11 attacks in 2001

the move supported the markets for a while but did not prevent the markets from hitting a true bottom a full year later in late 2002

central banks can add as much liquidity as they want but the markets have ideas of their own

whether stocks go up or down i could care less, i have been trading for a living for years, be it in a bull or bear market

all i'm doing is sharing my experience and hoping for points

qulapo

Originally posted by locklock at 2007-8-11 02:12 AM:

你講咁多都係過去歷史！９１１過時...

believe what you like, but it's unnecessary to attack others' ideas or viewpoints by calling names and such

i agree stocks are good investments over the long run, but it doesn't hurt to be cautious when you can see that credit is drying up

whether you like it or not, history gives us a good frame of reference, and i'm simply stating facts when i say that central banks add liquidity whenever we face a credit crunch

this is only one of many times that central banks have added liquidity to the markets

straight from bloomberg

In a statement today, the ECB said it was providing emergency funds ``to assure orderly conditions in the euro money market.'' It allotted 100 percent of the 49 bids at a fixed rate of 4 percent.

It was the first operation of this type since the attacks of Sept. 11. A day after the attacks, the bank allocated 69.3 billion euros, followed on the Sept. 13 by a 40.5 billion euro award.

again, the problem i see is not directly related to subprime, subprime is simply the trigger that led to a wave of fund unwinding their overleveraged positions and causing the global credit crunch that we are seeing now

the global credit crunch is the real problem, as it was in 1997-1998 and 2000-2001

the financial and tech bubbles were also only triggers

central banks can intervene all they want, but the markets simply need time to sort out the credit imbalances

could be as short as a few months, as in july - oct 1998, or as long as a few years, as in sept 2000 to sept 2002

holding cash or stocks in cash rich companies outperformed the overall stock market during these periods with global liquidity problems

the point is, by the time central banks realize that credit problems are so big that they have to step in and add liquidity globally, their actions do little to ease the panic

it is usually a good signal to take money out of the markets, rebalance portfolios, and look for a better time to put money into the markets again

read what you like, take away what you will from this, i only want to get the facts straight and i have nothing to gain other than a few extra points

qulapo

施永青's columns are usually worthwhile to read

次按問題揮之不去   

施永青
2007年7月30日
  
「 要 出 事 的 ， 遲 早 總 要 出 事 。 」 這 句 說 話 套 用 在 美 國 次 級 按 揭 問 題 上 該 不 會 錯 。

次 級 按 揭 問 題 剛 呈 現 的 時 候 ， 我 就 在 本 欄 寫 過 文 章 ， 指 這 個 問 題 不 會 一 次 過 了 結 ， 而 且 會 進 一 步 深 化 ， 不 斷 地 困 擾 市 場 ， 成 為 淡 友 借 題 發 揮 的 好 題 目 。 這 個 判 斷 至 今 依 然 成 立 ， 類 似 上 周 的 小 型 股 災 ， 今 後 兩 年 ， 相 信 還 會 反 覆 出 現 ； 次 級 按 揭 問 題 ， 對 金 融 市 場 ， 將 如 冤 鬼 纏 身 那 樣 揮 之 不 去 。 我 說 今 後 兩 年 ， 自 己 也 有 點 擔 心 ， 是 否 說 得 太 長 一 些 。 在 金 融 市 場 ， 通 常 消 息 一 曝 光 ， 其 影 響 力 就 會 很 快 地 在 價 格 上 反 映 出 來 ， 翻 炒 的 消 息 不 可 能 有 這 麼 大 的 影 響 力 ， 次 按 問 題 真 可 能 延 續 這 麼 久 嗎 ？

如 果 次 按 問 題 是 一 次 過 爆 大 鑊 ， 問 題 當 然 不 會 拖 太 長 時 間 ， 但 當 前 世 界 經 濟 的 大 環 境 ， 在 中 國 的 推 動 下 ， 主 趨 勢 依 然 向 上 。 因 此 ， 美 國 在 次 按 問 題 的 困 擾 下 ， 經 濟 依 然 有 三 個 百 分 點 左 右 的 年 增 長 率 ， 而 就 業 情 況 也 時 有 改 善 。 這 種 環 境 ， 足 以 抵 銷 次 按 問 題 的 破 壞 力 。

因 此 ， 次 按 問 題 僅 足 以 為 經 濟 發 展 帶 來 困 擾 ， 而 不 足 以 扭 轉 經 濟 向 好 的 主 趨 勢 。 當 人 們 依 然 有 工 做 ， 並 且 有 望 可 以 加 薪 的 時 候 ， 對 前 景 自 然 較 有 信 心 。 在 這 種 樂 觀 的 情 緒 下 ， 出 事 的 只 會 是 那 些 真 的 沒 有 能 力 承 擔 貸 款 利 息 的 人 ， 而 那 些 有 能 力 的 人 就 不 至 於 受 恐 懼 情 緒 所 拖 累 ， 而 加 入 拋 售 行 列 。 因 此 ， 我 估 計 今 次 股 價 大 跌 亦 只 是 一 場 幅 度 較 大 的 調 整 ， 未 必 會 改 變 上 升 的 主 趨 勢 。

然 而 ， 過 去 美 國 的 確 在 次 按 問 題 上 犯 了 嚴 重 錯 誤 — 貸 款 不 審 慎 ， 把 太 多 錢 借 了 給 一 批 根 本 沒 有 能 力 承 擔 利 息 的 貸 款 者 。 現 在 樓 價 已 無 力 再 升 ， 貸 款 者 已 不 能 利 用 樓 價 上 升 去 加 按 ， 借 新 債 去 還 舊 債 。 加 上 近 期 二 手 市 場 的 成 交 也 減 少 了 ， 出 事 的 人 想 賣 樓 還 債 也 有 困 難 。 結 果 是 拖 欠 還 款 的 愈 來 愈 多 。 幸 好 有 能 力 還 款 的 人 ， 並 沒 有 加 入 削 價 拋 售 的 浪 潮 ， 故 美 國 樓 價 並 沒 有 出 現 插 水 式 的 狂 跌 ， 反 而 有 條 件 慢 慢 軟 著 陸 。

由 於 次 按 問 題 已 經 暴 露 ， 專 做 次 級 按 揭 的 公 司 已 沒 有 新 的 水 源 供 應 — 次 級 按 揭 無 法 透 過 證 券 化 在 市 場 集 資 。 買 家 買 樓 靠 的 主 要 不 是 自 己 的 積 蓄 ， 而 是 靠 按 揭 貸 款 ， 沒 法 貸 到 錢 ， 樓 市 自 然 欠 動 力 ， 套 現 就 愈 加 困 難 。 因 此 ， 次 級 按 揭 問 題 還 會 不 斷 深 化 ， 問 題 至 今 沒 有 完 全 解 決 ， 一 直 要 等 無 力 承 擔 貸 款 利 息 的 人 都 把 手 上 的 樓 宇 賣 掉 後 ， 次 級 按 揭 問 題 才 算 完 全 了 結 。 這 過 程 需 要 多 少 時 間 ？ 兩 年 看 來 並 不 算 太 長 。

(轉 載 自 2007年 7月 30日 am730 C觀 點 )



次按危機禍起證券化

施永青
2007年7月31日

按 揭 證 券 化 為 房 地 產 市 場 開 拓 出 龐 大 的 資 金 來 源 ， 但 有 其 利 必 有 其 害 ， 亦 種 下 借 貸 過 度 寬 鬆 的 危 機 。

按 揭 在 未 證 券 化 之 前 ， 房 地 產 買 家 的 資 金 來 源 主 要 來 自 銀 行 與 財 務 公 司 ， 而 銀 行 與 財 務 公 司 的 資 金 則 來 自 存 戶 的 存 款 。 存 款 雖 分 活 期 與 定 期 ， 但 即 使 是 定 期 ， 也 不 過 定 三 幾 個 月 ， 只 屬 於 可 作 短 期 運 用 的 錢 ； 然 而 銀 行 卻 拿 這 些 錢 去 作 按 揭 貸 款 ， 還 款 期 長 達 十 多 二 十 年 ， 以 短 錢 作 長 借 ， 本 身 已 隱 藏 危 機 。 一 旦 存 戶 齊 齊 要 提 款 ， 銀 行 一 時 何 來 這 麼 多 的 錢 還 給 存 戶 。

按 揭 證 券 化 的 出 現 ， 正 好 解 決 了 這 個 短 錢 長 借 的 矛 盾 。 從 此 ， 銀 行 做 了 按 揭 生 意 後 ， 可 以 不 用 自 己 坐 盤 ， 而 是 把 原 先 承 辦 的 按 揭 ， 變 身 成 為 有 抵 押 成 分 的 債 券 ， 在 金 融 市 場 集 資 ， 賣 給 散 戶 。 這 樣 ， 銀 行 一 樣 可 以 賺 息 差 與 管 理 費 ， 但 風 險 卻 轉 嫁 了 給 散 戶 。

按 揭 證 券 化 之 後 ， 財 力 不 足 的 小 銀 行 ， 一 樣 可 以 做 大 量 按 揭 生 意 ， 自 己 的 錢 不 足 ， 就 把 先 前 承 辦 的 按 揭 證 券 化 ， 在 金 融 市 場 套 回 資 金 後 ， 又 可 貨 (錢 )如 輪 轉 ， 不 斷 承 接 新 的 按 揭 生 意 。

這 種 情 況 加 劇 了 銀 行 之 間 的 競 爭 。 過 去 大 銀 行 不 用 怕 小 銀 行 搶 生 意 ， 因 為 小 銀 行 根 本 沒 有 多 少 錢 可 以 做 按 揭 生 意 。 但 按 揭 證 券 市 場 活 躍 起 來 之 後 ， 小 銀 行 的 資 金 一 樣 源 源 不 絕 ， 對 大 銀 行 的 生 意 造 成 威 脅 。

過 去 ， 銀 行 做 按 揭 生 意 都 非 常 審 慎 ， 既 要 找 獨 立 的 測 量 師 為 抵 押 品 估 值 ， 又 要 詳 細 審 查 貸 款 者 的 持 續 還 款 能 力 。 但 現 時 按 揭 的 風 險 已 可 轉 由 買 按 揭 證 券 的 散 戶 承 擔 ， 銀 行 為 了 搶 生 意 就 只 好 愈 來 愈 進 取 ， 很 多 歷 史 上 遺 留 下 來 的 按 揭 審 批 準 則 ， 都 被 一 一 放 棄 ， 嚴 格 審 核 的 公 司 ， 根 本 無 法 接 到 生 意 。 結 果 劣 行 排 擠 良 行 ， 以 至 瞎 批 胡 借 成 了 行 內 普 遍 的 競 爭 手 段 。

這 種 情 況 在 次 級 按 揭 方 面 尤 為 嚴 重 。 這 批 客 戶 ， 本 身 還 款 能 力 不 足 ， 又 缺 乏 自 知 之 明 ， 加 上 銀 行 的 慫 恿 ， 有 得 借 就 盡 量 借 。 結 果 ， 他 們 借 的 錢 ， 大 部 分 都 超 逾 他 們 的 經 常 性 收 入 的 還 款 能 力 ， 以 至 危 機 早 種 。

另 一 方 面 ， 對 證 券 市 場 的 小 投 資 者 來 說 ， 他 們 不 會 、 亦 不 可 能 ， 在 買 按 揭 證 券 之 前 ， 逐 一 去 審 核 貸 款 人 的 還 款 能 力 。 他 們 看 到 的 只 是 那 隻 按 揭 的 利 息 較 高 。 次 級 按 揭 一 般 都 可 以 收 取 較 高 的 利 息 ， 都 很 容 易 成 為 投 資 市 場 的 寵 兒 。

不 要 說 小 投 資 者 ， 連 匯 豐 這 種 相 對 保 守 的 銀 行 ， 一 樣 會 受 不 住 引 誘 去 收 購 專 做 次 級 按 揭 的 Household， 小 投 資 者 就 更 加 缺 乏 危 機 意 識 。 於 是 在 小 投 資 者 的 盲 目 追 捧 下 ， 次 級 按 揭 的 危 機 就 進 一 步 深 化 。 現 在 看 來 ， 不 但 小 投 資 者 要 為 他 們 的 盲 目 投 資 付 出 代 價 ， 整 個 社 會 都 要 為 對 按 揭 證 券 化 的 機 制 錯 誤 付 出 代 價 。

(轉 載 自 2007年 7月 31日 am730 C觀 點 )