[股票經營] 投 資 學 堂 --- 譚 紹 興

jasonkat

日期：2007年4月30日  

投 資 學 堂 ： 中 資 銀 行 大 小 要 兼 顧

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在 上 周 中 信 銀 行 （ 998 ） 上 市 後 ， 「 五 行 三 保 」 又 要 改 名 為 「 六 行 三 保 」 ， 相 信 很 快 便 又 要 改 為 「 七 行 三 保 」 、 「 八 行 三 保 」 了 ！ 隨  內 地 銀 行 股 供 應 量 不 斷 增 加 ， 估 計 銀 行 股 的 估 值 也 會 隨 之 變 得 較 為 合 理 。
「 五 行 」 已 先 後 公 布 了 2006 年 的 業 績 ， 而 一 眾 內 地 銀 行 股 的 盈 利 增 長 平 均 達 3 成 ， 相 比 本 地 及 不 少 西 方 國 家 的 銀 行 股 ， 內 地 銀 行 股 在 去 年 的 盈 利 增 長 ， 可 謂 頗 為 強 勁 。 假 若 今 年 仍 可 維 持 這 麼 強 勁 的 增 長 ， 則 稍 為 偏 高 的 估 值 亦 算 合 理 。 惟 希 望 這 些 強 勁 增 長 ， 不 會 是 短 暫 的 新 股 效 應 。 由 於 在 這 些 銀 行 股 的 盈 利 增 長 中 ， 有 部 份 是 來 自 資 產 價 值 的 上 升 ， 當 中 便 是 受 惠 於 新 股 籌 集 的 資 金 所 致 ， 而 2007 年 便 沒 有 這 因 素 了 。
由 於 內 地 銀 行 股 在 稅 率 方 面 有 些 差 別 ， 故 以 稅 前 溢 利 的 增 幅 作 比 較 為 佳 。 而 在 稅 前 溢 利 增 長 上 ， 以 招 行 （ 3968 ） 及 交 行 （ 3328 ） 較 佳 ， 其 次 便 是 中 行 （ 3988 ） 及 建 行 （ 939 ） 。 此 外 ， 筆 者 察 覺 有 些 尚 未 來 港 上 市 的 內 地 銀 行 ， 例 如 深 圳 發 展 銀 行 ， 其 增 長 亦 頗 為 強 勁 ， 日 後 來 港 上 市 ， 不 容 忽 視 。 至 於 借 貸 增 長 方 面 ， 招 行 及 交 行 均 達 20% ， 而 建 行 亦 有 17% ， 相 對 其 龐 大 的 資 產 ， 這 已 頗 為 不 俗 。 工 行 （ 1398 ） 則 達 10% ， 惟 中 行 僅 得 8.9% ， 略 為 遜 色 。



巨 型 銀 行 股 較 便 宜




整 體 上 ， 在 貸 款 增 長 、 收 費 性 收 入 及 盈 利 增 長 等 各 方 面 ， 粗 略 來 看 始 終 是 體 積 相 對 較 小 的 中 型 銀 行 股 ， 如 招 行 、 交 行 、 深 圳 發 展 及 民 生 銀 行 等 ， 相 對 優 於 巨 型 銀 行 股 。 可 能 亦 是 基 於 這 因 素 關 係 ， 巨 型 銀 行 的 估 值 如 PE 、 市 賬 率 等 ， 也 相 對 較 中 型 銀 行 股 便 宜 。
綜 合 來 看 ， 筆 者 認 為 大 家 不 妨 買 一 間 預 期 增 長 較 高 而 估 值 略 高 的 中 型 銀 行 股 如 交 行 或 招 行 ， 跟  再 加 一 間 估 值 較 便 宜 ， 但 增 長 亦 相 對 合 理 的 大 型 銀 行 股 ， 如 建 行 或 中 行 ， 來 平 衡 整 體 銀 行 股 組 合 的 估 值 。
譚 紹 興
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作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士