{轉貼} 石鏡泉 - 經濟與投資 7 (宏調怎調)

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昨天提出了宏調光靠提升銀行準備金的不足之處，今天談再可能的宏調手段，及其對港股與港經濟的影響。

　　光提升銀行準備金之所以不能有效遏抑國內經濟熱象，是因為光國內儲蓄存款已有約二兆（2 Trillion）人民幣，將其中的8.5%作準備金不借出，但仍有1.83兆人民幣可借出，可以走棧的空間仍十分多。如再加上地下錢莊的錢，可供借用的錢碼，認真不少。

　　98年，朱鎔基來香港主持了世界銀行的環球經濟會議，召見了香港各中資機構的老總，要求他們將在香港的多餘資金（俗稱小金庫），全數北調回京。有謂人是生，政策是死，經過了這麼多年後，就算這個北調閒資的政策仍在，基於人人都想有些私己錢的想法，你道各方諸侯，無論是在香港的、中國的，都應會從98年的金庫北調歷史中學習，弄個更隱蔽的「金礦」，以備不時之需。

　　無論如何，只要北方「制水」，南方或其他地方的「水庫」就會抽水回流以濟急，近月港股成交不振，不時見到國企跌幅大於藍籌，並不一定是國企盈利欠佳。而是以前的自己友資金，回流國內，故在宏調一日未有舻象結束前，怕難望國企成交有好表現，影響之下，連港股成交亦會縮，港交所（0388）表現亦當欠佳。

加息治理不了投資過熱

　　有人認為提高銀行的準備金既不濟事，用加息手段又如何？

　　有些人認為，加息是解決經濟過熱的靈丹，君不見美國也不是見經濟熱便加、加、加。

　　就算在一個完全資本主義，完全市場自由經濟的經濟裏，加息也只是一個可以遏止某類經濟過熱的手段，而不是可以遏止所有經濟過熱的手段。

　　俗語有謂︰「殺頭生意有人幹，蝕本生意無人做」，講的是「利」之所在。你加10厘息，但利潤可倍時，加10厘息是遏止不了這類經濟活動，要加至100 厘才可。息百厘，即是生意所賺全用來付息，連燈油火蠟都未有，這些蝕本生意自會停下不做。美國加了17次息，而美國樓市仍未散，其中一個可能原因是樓價所賺，多於所付出的利息，樓房買賣活動自然慢不下來，要息一直加，加到又是把賣樓所賺，全用來付息，樓市不單會慢下來，更可以立時謝了下來，美儲局就是怕見這個一加加瓜的惡果，才有緩步加17次息。

　　以前，不少央行是以一加便瓜來樹立威信，生死大權在你央行手，自然人人怕你。但今時則是要講透明（伯南克語），加息是不能事出突然地加，如果加息溫和又是事先張揚，加息的威力便會減少。那麼中國縱然今時開始加息，又每次四分一厘的話，怕一年半載，中國的經濟仍是高速增長，降不到溫，美國便是例子。

　　更重要的，加息，要來壓消費會較有效，例如加息後消費者不買車，但投資者會不會停建製車廠？怕不會，因為車廠是看之後十幾以至幾十年的經濟，又怎會受你一時加息所阻？

　　中國經濟旺是由投資帶動，美國經濟好是由消費帶動。投資活動會對未來經濟環境、銷情有反應，不會對短期的利率波動有太大反應，反之消費就會對短期利率波動有大反應。

　　息貴你可以不買車，等息平才再買，但車廠建了一半，會不會因加息而停建？一般不會，只有當息加得很多很多，才會暫封而不建，例如裵魚涌柯達大廈及銅鑼灣豪華戲院（今為富豪酒店），彌敦道恒豐中心，就曾因息升20厘而封而不建，息回落下才續發展。

　　更重要的是，加息只對分期付款者有影響，中國消費市場，仍是一次過付款成交，分期付款佔整體消費成數仍不高。加息，只會對一些正行生意有大影響，但對偏門、走法律罅、投機，以及廣大消費市場起不了大作用。今時環球央行之所以不敢大加息，一壓便把通脹壓死，是因為多加息致人多失業較加息不足致經濟仍熱，更濕熱，沒有一個政府敢為壓通脹而把經濟搞垮！所以光提加息可在調控中國經濟收效者，或許是過簡單地看待這13億人經濟有那些能承受到，有那些承受不來的問題。

採取行政手段或更有效

　　亦有謂，中國仍是要用舊的一套，以行政手段來解決問題才成。雖然筆者傾向看這個較明顯的效果，但亦不能對長遠後果，掉以輕心。

　　對任何政府言，行政手段，始終是快見效的調控手段，曾特首訪問新加坡時謂星政府行事效率高，有效達成社會共識，是讚星政府還是彈星政府？我個人覺得曾特首是在呻︰坡佬，你懐就好啦，冇乜反對聲音，一「捶」就可定音。請留心那個「捶」字，不是筆者寫錯，在這裏筆者是指「捶」，不是「錘」。

　　今時中國各地諸侯，利益集團，各有很大的力度，去跟中央抗覑來爭取自己集團的最大利益，中央不出重「捶」，真是睬你都傻。朱鎔基的打五百口棺材，一口留回給自己，就是表明，就算自己也打瓜，也要打瓜你499件抗命不從者。胡溫講和諧社會，會不會狠心打瓜人？不知，不過大家看《LAPD》（洛杉磯警察雄風）片集，也知同賊佬有時是不宜講人權的，因為講得來不是賊佬走了，而是他打死了你。

　　那麼又加銀行準備金，又加少少息，又用少少行政手段，成不成？潮流雖興mix & match，但不是甚麼都加就可以得出美味雞尾酒，硝酸加甘油，是可以做出個炸彈，怎辦好？明天再續。