{轉貼} 石鏡泉 - 經濟與投資 15( 八月仍加？?)

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前晚，美國市場再次湧現通脹加劇的憂慮，道指回軟，港股昨早亦低開，幸礇豐（0005）企140元上，使到恒指得反以高收，企萬七點上。不過由今日至下周8月8日美儲局議息時，市場可能會有這樣那樣的加息、不加息意見，投資者該怎自處？

　　今周一，筆者刊述了兩位美儲局現任局長的觀點，可供大家參考，如下︰

　　Kohn，美儲局副局長謂︰「沒有單一個指標可以窺探價格（通脹）與經濟表現，要看很多數據，包括個人消費、消費者物價指數、國民購物價格指數及經濟增長率。」（英文是︰personal consumption expenditure price index, consumer price index, the price index for gross domestic purchases, gross domestic product）。

　　至於另位會於9月4日成為儲局成員的Mishkin（曾任紐約儲局研究部主管）則謂︰

　　「要看很多通脹指標，包括勞工、商品及原料價、失業率和生產設備使用率、美國以外國家的經濟增長，及與通脹掛鹇的投資工具。」（labor, commodites and materials costs, unemployment rate, level of capacity utilization, economic growth outside the U. S. inflation-linked securities）。

聯儲局職責充滿了矛盾

　　十分可惜他們沒有解釋要怎樣看，筆者且膽粗地越俎代庖。

　　美儲局為甚麼要看這些數據？要從美儲局的功能說起，1930年代美國經濟大蕭條，美國不少金融機構倒閉，這些金融機構的大老闆察覺到，如維持之前金融市場的自由放任形態，將難免產生惡性競爭，銀行存貸會失衡，引致銀行破產，遲早又會來多次蕭條。因此，這些大銀行家便協議成立聯邦儲備局，其功能是要穩定物價，為要穩定物價，便要在經濟過熱時，加息去遏止消費，故美儲局成立之初，是個民間組織，此一如是本港的銀行公會，是個民間組織，但卻有很大權力，透過加減息去左右一地經濟發展。

　　到戰後，美國政府覺得聯邦儲備局勢力太大，乃使之成為半法定機構，部分美儲局成員要由美總統委任。

　　到70年代，美國國會議員認為美儲局還應有責任去刺激經濟，以保障美國人民的就業，故通過有關法案，使到美儲局身負兩個可能矛盾的權責；要遏止物價可能要加息，但要刺激經濟又可能要減息，這兩個矛盾的責任怎完成，要看總統密令。

　　卡特、列根總統都曾在伏爾克任儲備局長時找過伏爾克，叫伏爾克高抬貴手，不要加太多息，但伏爾克陽奉陰違，列根於是安排了不少自己友去任美儲局官員，好使在投票時，可勝過伏爾克。這個舉動一度使伏爾克光火，找列根去談，如果列根的人還是以總統密令為己任，而不以美國整體經濟為己任，伏爾克就立即辭職。一嚇之下，列根縮沙，但伏爾克跟列根已有嫌隙，不旋踵，伏爾克識趣辭了職，由格蘭斯班接上。

　　傳格蘭斯班亦跟布殊總統有些不咬弦，過去一年已不止一次地傳出格蘭斯班會辭職的，但到今年才成事，不單格蘭斯班走了，不少美儲局老臣子也走。到目前為止，連伯南克在內，布殊總統已委任了好像是4名儲局成員，有點似列根總統的做法。假如歷史重演，各位以為美儲局會在加息上手鬆，還是不加息上手鬆？

以政治理由加息有惡果

　　如各位從這個角度去思考問題，大家應知所謂看的甚麼數據都無謂，而是︰美儲局加息與否應早有定案，筆者以小人之心，推想應是十分必要才加息，可以不加便不加息。另方面，盡量找方法減息，可減之時要大減息，未可減時也找方法去減點息。

　　當加減息不再是依經濟本子辦事，而是跟政治本子辦事時，會產生些不好後果︰

　　市場如對美儲局失信心，即是對美元失信心，大家近日看新聞，是否覺得市場對伯南克的信任度，低於對格蘭斯班的信任度？

　　如果美國又有大額財赤，物價又上揚時，將出現政府與居民齊有赤字，美元會下滑急速，而市場的三月、一年、兩年、三十年債息會自動扯高，就如1980╱1982年間，之後要花很大氣力才可以回復原貌。

　　至於Kohn、Mishkin所講的經濟數據當然也不是全不用看，而是要看美儲局決策官員之所看到的，才可以估到美儲局諸公所估，才有機會中大獎，這些技術性悶蛋東西，還是留待明天續。